小康股份|歌尔股份：全球声学龙头转型机会( 二 ) 汽车|股价|今日价格

其中苹果的AirPods占据了整个市场近一半的份额，小米和三星的份额占比分别排名第二和第三，剩下的份额则由大量单独持有小份额的公司构成，即目前来看苹果仍然占据TWS的主导位置。
高通的调研数据显示，与2019年相比， 2020年TWS真无线耳塞的普及率几乎翻倍，在全球范围内实现了23%到42%的增长，且在每个受访地区均实现强劲增长趋势。 Counterpoint预测， TWS 耳机与十年前的早期智能手机，市场增长势头极为相似。
下图我们可以看出，从 2009 年到 2012 年，智能手机市场的复合年增长率为 80％；而十年后的 2019 年到 2022 年， TWS 耳机市场预计也将以 80％的复合年增长率增长，并将在 2022 年突破 6 亿副的年出货量。
【小康股份|歌尔股份：全球声学龙头转型机会】公司公告已发行可转债，拟配套募集资金 22 亿，投入年产 2860 万只 TWS 项目。这是占比近半的智能声学整机的业务增长预期。 2020年，这个板块营收增长为79.95% ，基本与市场增速匹配。
智能硬件板块，根据公司 2020 年年报援引 IDC 的预测数据， 2020 至 2024 年的平均年复合增长率约为 48% 。 2020年此板块营收增长为107.34% ，超越市场增速预期，但未来随着竞争格局的加剧，会逐步与平均增速靠拢。
Facebook的oculus一直是VR一体机出货量最大的产品线， 2020Q4季度出货量预估200~300万部，使得facebook的非广告业务收入达到8.85亿美元， 2代产品2021年有望达到700~900万台。索尼的PS VR3年出货500万台，下一代产品将于2022年推出。而歌尔股份占据着全球高端VR头显的绝大部分代工份额。
精密零组件板块， 2020年营收增长为15%左右，属于稳步增长态势。
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行业竞争格局
TWS耳机的产业链比较长，上游有蓝牙主芯片，存储器，电池， MEMS麦克风。
歌尔股份主要是参与麦克风环节，从竞争格局上来看， MEMS麦克风的市场集中度较高， 2019年CR3为77% ，美国楼氏电子为该行业龙头，市占率为36% 。而我国企业歌尔股份、瑞声科技（AAC）位列第二、第三，市占率分别为31%、10% 。
2017年，立讯精密通过收购全球第四大麦克风厂商美律的两个中国内地子公司（惠州、上海），也进入声学赛道。

从市场规模上来看，据YoleDevelopment数据预测， MEMS麦克风市场规模从2013年的7.85亿美元上升至2019年的16.5亿美元，年复合增速为13% 。预计至2022年， MEMS的市场规模年复合增速约为11.3% 。
中游领域主要有sip（系统级封装）和ODM两个环节。 ODM是TWS产业链中，价值量较高的一环。相较于传统耳机， TWS耳机需要增加许多元器件，且要控制体积、重量，因此，其组装的复杂程度、制造难度也更大。
从竞争格局上来看，目前主要厂商包括立讯精密、歌尔股份、佳禾智能、瀛通通讯等。由于没有具体的市占率数据，因此，我们从其客户结构上来看：
立讯精密——是AirPods的第一供应商，预计其在AirPods系列的ODM市占率达到75%以上。
歌尔股份——2018年进入苹果产业链，为二供，主要负责AirPods2的组装。 2020年下半年，切入AirPodsPro的生产。此外，其还是华为TWS耳机（Freebuds及FlyPods系列）、小米、OPPO、哈曼等的核心供应商。
佳禾智能——客户主要为哈曼等传统国际耳机厂商。
瀛通通讯——客户主要为小米等国内品牌。
对比来看，目前，由于AirPods仍是TWS耳机的主导产品，因此，立讯精密在该领域的市场份额更高。而歌尔股份，由于其拥有苹果、安卓两大市场的核心供应商，将同时受益于两者的高速增长，未来有较大的发展空间。而佳禾智能、瀛通通讯的规模较小，对前两家公司的竞争压力相对较弱。
再说到VR ，目前已经在歌尔股份营收占比30%~40% ，全球高端VR80%都是由歌尔组装的，但歌尔在这个产业链里的角色还就是组装，以及一些非核心零部件的生产。这个产业里真正核心的内容、屏幕、处理器、通信模组等都与歌尔无关。
根据IHS Markit Technology对OculusRift设备的成本拆分可知，单个设备造价在200美元左右，其中头显成本占比约为69% ，而相关传感器与控制器的成本大约在47美元左右。因此，头显是VR设备中的重中之重，而歌尔股份全球VR头显产品的出货量市占率在1/3以上。
组装和非核心零部件看起来应该门槛不会太高，索尼、苹果们可以随时把订单交给立讯、富士康。但是， XR是戴在头上，所以对重量特别敏感，有些厂商提出的目标就是把XR设备做成棒球帽的体感，所以这时候， 1克1克的减重的这种精密制造的能力就成为了不亚于屏幕、处理器的核心竞争力。歌尔能够拿下80%的市场份额，可能原因也在这里。