经济观察报|大进大出！海外高净值人群淘金A股( 二 ) （：大进大出海外高净值人群淘金A股）

多位分析师告诉经济观察报，影响外资短期流入或撤离的因素有很多，导致外资实际入场节奏同样难以精准预测。短期来说，如果行情好，投资者情绪比较高涨，北上资金也会比较大，反之行情差的时候，北上资金也会短暂流出；长期来看，和A股纳入MSCI国际指数的比例有关，纳入因子提升，也会提高外资资金对A股的配置比例，从而加大流入。
A股的吸引力
“我没有看到美元指数下跌对那些高净值客户配置的影响，他们并没有抛售美元，相反他们还是比较喜欢持有美元的。 ”孙志强告诉采访人员，不过他们的确会担心受疫情影响的美国经济，所以他们的资产配置开始从美国转移到别的国家。他们之前买了很多不同类型的美元资产，例如美国高收益债券或者美股，现在赚了钱套现后，再去投资其他国家的资产，但依然使用美元进行投资。除了美元依然是国际通用货币之外，孙志强看到有些高净值客户比较喜欢持有美元的原因是有一些客户会去买英国伦敦投资物业，美元去兑换英镑会相对比较划算一些。
受美国疫情形势严峻、美债实际收益率和美联储货币政策的影响（10年期美债实际收益率目前仅约-0.9% ，加上美联储扩表近4万亿美元），美元指数自3月以来不断下挫。从3月的103.9降到5月的100 ，再到6月的97 ，进入7月美元指数继续下探，跌破93.5 ，于7月29日触及93.17 ，创2018年5月17日以来的最低水平。尽管美元整体疲软，但因为外部不确定性因素，离岸人民币对美元从7月15日的6.97升至7月24日的7.03 。截至7月31日发稿前，离岸人民币对美元报6.9907 。
尤其7月30日晚公布的美国第二季度实际GDP年化季率初值录得-32.9% ，创历史最大降幅，预期为-34.5% 。美国第二季度实际个人消费支出季率初值录得-34.6% ，预期为-34.5% ，同样创下了有史以来的最大降幅。多位分析师认为，美元指数在短暂探底创新低后一度大幅反弹，这是能够想象的。可是，假如展望未来四到五个月的走势，都认为美元指数仍有续跌空间。 “外资未来依然会不断流入A股，因为A股估值还是比较低的。 ”交银国际董事总经理洪灏对经济观察报采访人员表示。
根据彭博“全球重要市场指数PE估值”数据来看， A股估值有所回升，但整体相对仍处于全球低位水平， 15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第三。根据7月初的数据来看，纳斯达克指数与巴西IBOV指数估值靠前，分别为42.05和36.65；恒生指数和越南证交所指数估值靠后，分别为10.96和13.91 ，上证指数为15 。而A股行业中，估值历史分位数前五行业分别是食品饮料、休闲服务、医药生物、汽车、计算机；后五的行业分别是农林牧渔、采掘、建筑装饰、房地产、轻工制造。
国盛证券首席策略分析师张启尧指出，经历近期持续离场， 7月快速提升的交易型资金占比已经出现明显回落，资金结构也已经大致回归至6月底水平，后续交易型资金主导的大进大出有望告一段落。此外，结合北上资金流入风格调整看， 7月周期+金融大幅流入的风格也陆续出现拐点，北上流动风格重回消费主导，北上流入风格有望回归。未来，长线配置资金仍将是北上长期主力， “水往低处流”仍将是外资配置A股的长期趋势，继续看好下半年千亿级别的外资增量。
【经济观察报|大进大出！海外高净值人群淘金A股】受惠于新冠疫情防控得力、中国经济持续复苏、A股市场深度、广度及投资者结构持续改善等多项利好因素，加之全球史无前例的流动性宽松，瑞信中国/香港研究部主管、中国股票策略师黄翔表示将继续看好中国股市，预计A股下半年表现强劲，建议投资者适时逢低吸纳。 “对比当前与2015年的市场情况，我们认为两次牛市在经济前景、货币政策、股市杠杆、散户参与度、估值水平、全球流动性以及政策倾向上均存在一定差异。散户高杠杆配资、小盘股被持续爆炒和高估值泡沫等引发2015~2016牛熊巨变的几大主要风险转折指标在本轮行情中多数并未出现；从散户人气和交易情况来看，当前股市交投趋向活跃。当前断言牛市行情已经终结为时尚早。 ”黄翔称。